一、LYDY-V絕緣油介質(zhì)損耗及電阻率分析儀的產(chǎn)品概述產(chǎn)品概述

LYDY-V型精密油介損及體積電阻率測試儀是用于絕緣油等液體絕緣介質(zhì)的介質(zhì)損耗角及體積電阻率測試的一體化結(jié)構的高精密儀器。內(nèi)部集成了介損油杯、溫控儀、溫度傳感器、介損測試電橋、交流試驗電源、標準電容器、高阻計、直流高壓源等主要部件。其中加熱部分采用了當前先進的高頻感應加熱方式，該加熱方式具備油杯與加熱體非接觸、加熱均勻、速度快、控制方便等優(yōu)點。交流試驗電源采用AC-DC-AC轉(zhuǎn)換方式，有效避免市電電壓及頻率波動對介損測試準確性影響，即便是發(fā)電機發(fā)電，該儀器也能正確運行。內(nèi)部標準電容器為SF6充氣三極式電容，該電容的介損及電容量不受環(huán)境溫度、濕度等影響，保證儀器長時間使用后仍然精度一致。

儀器內(nèi)部采用全數(shù)字技術，全部智能自動化測量，多種模式測式，配備了大屏幕（320×240）觸控式顯示器，全中文菜單，每一步驟都有中文提示，測試結(jié)果可以打印輸出，操作人員不需專業(yè)培訓就能熟練使用。

鄭重提醒：本公司提醒用戶，該設備有高壓輸出，如果使用不當可能危及人身！

操作員在未仔細閱讀使用說明書之前，嚴禁使用本儀器！

二、LYDY-V絕緣油介質(zhì)損耗及電阻率分析儀的產(chǎn)品概述控制面板

圖一    控制面板圖

1.主面板功能區(qū)

微型打印機：完成輸出數(shù)據(jù)打印；

總電源開關：設備輸入電源控制；

觸控式液晶顯示屏：主操作區(qū)，設備各項目的設定以及測試操作（具體操作見 “操作”）；

狀態(tài)指示區(qū)；

高壓燈（紅色）：  如果燈亮，表示油杯上已經(jīng)帶高壓電；

加熱燈（綠色）：  如果燈亮，表示加熱爐正在加熱；如果燈閃爍，表示已接近設定溫度，正在恒溫；燈滅時同樣要注意油杯上的高溫；

RS232端口：設備計算機控制串口，通過計算機控制設備的運行；

 復位：初始化整機的全部控制；

三、LYDY-V絕緣油介質(zhì)損耗及電阻率分析儀的產(chǎn)品概述油杯簡介

1.油杯結(jié)構

圖二 油杯結(jié)構圖

①油杯杯體，測量加壓極         ②油隙

③油杯內(nèi)電極，測量測試極       ④內(nèi)電極固定鈕

⑤油杯內(nèi)電極，測量屏蔽極       ⑥測試端

⑦溫度接口

2.油杯技術標準

油杯采用三極式結(jié)構，完全符合GB5654-85標準，極間間距2mm，可消除雜散電容及瀉漏對介損測試結(jié)果的影響。

3.油杯使用

裝入油杯：

將油杯平穩(wěn)放入儀器加熱爐內(nèi)，保證油杯底部接觸良好，以便有良好電接觸和熱接觸，裝入后應將測試線接好，黑色線是信號測試線，白色是溫度測量線

取出油杯：

必須在斷電情況下，先取下短的黑色、白色測量線后直接將油杯取出。4.拆裝油杯電極

將內(nèi)電極固定鈕④旋松后可將內(nèi)電極全部取出；同樣，裝入內(nèi)電極后應將內(nèi)電極固定鈕④旋緊。

5.裝入油樣

將取出內(nèi)電極的后油杯杯口朝上，然后將其向下輕斜約60度左右，再將裝有40ml被試油樣的量杯的杯口邊緣碰到油杯杯口內(nèi)壁，接著量杯慢慢輕斜，緩慢將油倒入，   注意盡可能不要在油中夾入氣泡；完成后便可將內(nèi)電極慢慢裝入油杯，然后打擰好內(nèi)電極固定鈕，再將整個裝完油的油杯放入主機靜止15分鐘（這樣可很好的將大部分氣泡排出；如不靜止，將直接影響設備加壓情況以及數(shù)據(jù)的準確）；然后就可以運行主機。

注意：內(nèi)電極系非常精密部件，取出、裝入時一定動作緩慢，平穩(wěn)，內(nèi)外電極間不要碰撞，以防破壞表面，導致整個油杯報廢；

6.油杯清洗

徹底清洗：測量前，應對油杯進行的清洗，這一步驟非常重要。因為絕緣油對極微小的污染都有極為敏感的反應。因此必須嚴格按照下述方法要點進行。

完全拆卸油杯電極；

用中性擦皂或洗滌劑清洗。磨料顆粒和磨擦動作不應損傷電極表面；

用清水將電極清洗幾次；

用無水酒精浸泡各零件；

電極清洗后，要用絲綢類織物將電極各部件的表面擦拭干凈（別的布料會有絨毛粘在電極上），并注意將零件放置在清潔的容器內(nèi)，不要使其表面受灰塵及潮氣的污染；

將各零部件放入100℃左右的烘箱內(nèi)，將其烘干。

以油洗油：有時由于油樣很多，所以在測量中往往會一個接一個油樣進行測量。此時電極的清洗可簡化。具體做法如下：

將儀器關閉，將整個油杯都從加熱器中拿出，同時將內(nèi)電極從油杯中取出；

將油杯中的油倒入廢油容器內(nèi)，用新油樣沖洗油杯幾次；

裝入新油樣；

用新油樣沖洗油杯內(nèi)電極幾次，然后將內(nèi)電極裝入油杯。

附說明：以油洗油的清洗方式可大大提高了測量速度，但如遇到特別臟的油樣或長時間不用時，應使用前面一種方式。

7.油杯主要技術參數(shù)

⑴  高低壓之間距離               2mm

⑵  空杯電容量                   60±2PF

⑶  大測試電壓                 工頻2000V

⑷  空杯介損                     tgδ＜1×10-4

⑸  液體容量                     約40ml

⑹  電極材料                     不銹鋼

  體積                        70mm(D)×120mm（H）

四、LYDY-V絕緣油介質(zhì)損耗及電阻率分析儀的產(chǎn)品概述工作原理

1.儀器內(nèi)部功能構造框圖

圖三 儀器內(nèi)部功能構造框圖

2.介損測量原理圖

圖四 介損測量原理圖

3.工作原理

加熱

儀器采用高頻感應爐加熱，啟動加熱后，溫控CPU發(fā)出加熱命令，同時采集油杯內(nèi)部溫度傳感器的溫度值，加熱采用變功率控制和PWM控制兩者相結(jié)合的控制方式。在油樣溫度較低時，用大功率加熱方式，這有利于縮短油樣加熱時間；待溫度升至接近預設溫度時，采用較小功率PWM加熱方式，這樣有利于油樣加熱均勻。

高頻感應爐加熱避免了發(fā)熱塊加熱不均勻的現(xiàn)象。

控溫

在實測溫度接近預設溫度時，溫控CPU采用小功率PWM方式加熱，采樣溫度值經(jīng)PID運算，分析出好PWM控制占空比，使溫度嚴格控制在預設溫度誤差范圍以內(nèi)。

介損測量

試驗電壓同時加在儀器內(nèi)部標準電容器及油杯加壓極上，測量電路對這兩路信號進行PGA等控制后對兩通道信號進行同步AD采樣，將數(shù)字信號送DSP（數(shù)字信號處理器），DSP對其進行濾波、FFT等運算后計算出tgδ、C x  、ε等參數(shù)，送主控CPU。

體積電阻率測量

直流高壓試驗電壓加在油杯加壓極上，經(jīng)過測試回路，產(chǎn)生一微弱電流信號，該微弱電流信號經(jīng)測量電路放大后送進AD采樣，將數(shù)字信號送DSP（數(shù)字信號處理器），DSP對其信號進行處理，計算出Rx、ρ等參數(shù)，送主控CPU。

4.名詞解釋

試驗源為AC  tgδ ：油樣介質(zhì)損耗角正切值；

Cx   ：油樣油杯的電容值；

εr  ：相對介電常數(shù)，是根據(jù)電容值換算而得到的；

試驗源為DC     Rx  ：油樣的絕緣電阻；

ρ  ：油樣的體積電阻率，是根據(jù)絕緣電阻換算而得到的；

五、LYDY-V絕緣油介質(zhì)損耗及電阻率分析儀的產(chǎn)品概述主要技術指標

六、主機操作

1.主菜單界面說明

圖五 主菜單圖

主控制項目

<時間設置>

功能：用于校準時鐘、日歷，此時鐘在停電后會繼續(xù)運行。

<數(shù)據(jù)管理>

功能：用于查詢以前實驗的存儲數(shù)據(jù)結(jié)果。

<參數(shù)設定>

功能：用于設置恒溫溫度及介損測試電壓。

<直接測試>

功能：不加熱直接進行介損測試。

用途：主要用于測試空杯介損及室溫時油樣介損。

<加熱測試>

功能：在加熱到設定溫度的整個過程中的任意時間段手動啟動對設定項的測試。

用途：主要用于需要掌握中間某溫度段的介損值。

<自動測試>

功能：加熱到油樣溫度達到設定溫度后，設備系統(tǒng)將按照操作員預先的設定，自動完成整個測試流程。

用途：主要用于自動測試設定溫度的介損值。

輔助功能項目

<日歷>

 顯示位置：主菜單界面左上角（圖五“2012-03-28 10:50:31”部分）；

 功能：時間提示

<設備編號和出廠日期>

顯示位置：主菜單界面底部（圖五“設備編號：612010 出廠日期：20120615”部分）；

功能：指示設備信息

<實時溫度狀態(tài)指示區(qū)>

顯示位置：主菜單界面右上角（圖五“18.6℃”部分）；

功能：實時監(jiān)控用戶在參數(shù)設定中所設定恒溫條件的溫度；設置為外電極則顯示油杯外電極溫度；設置為內(nèi)電極則顯示油杯內(nèi)電極溫度；設置為平均溫則顯示內(nèi)外電極的平均溫度。

2.儀器操作說明及注意事項

儀器開始運行時，應先接地端接地，電源入口引入AC220V電源；

打開箱蓋，可將油杯取出，加熱及測試介損時，應將箱蓋關上；

接通電源前，須保證箱蓋內(nèi)兩根測量線，完好連接；

加熱后的油杯上會有高溫，如要取出油杯等物，應小心操作，以免灼傷；

啟動測試后，油杯上會帶高壓電，嚴禁此時取杯；如要取油杯，請復位設備，斷電后取杯，操作應小心，以免觸電；

箱蓋具有合蓋保護，打開盒蓋時，會中斷加熱及中斷高壓；

如非必要，不得在測試過程中打開箱蓋;

移動設備時應將油杯取出單獨包裝，以防止從中掉出打壞油杯。

3.菜單操作詳細說明

1、從主菜單界面按下“時間設置”菜單進入“附屬菜單-1”；

2、按增減鍵可調(diào)整需要的設定操作；

3、調(diào)整完成后，應按下“保存”鍵 ，才能激活調(diào)整的數(shù)據(jù)；直接“返回”，調(diào)整數(shù)據(jù)將無效；

4、不做操作，請按“返回”，退回主菜單界面。

數(shù)據(jù)管理

1、從主菜單界面按下“數(shù)據(jù)管理”菜單進入“附屬菜單-2”；

2、按“上頁、下頁“鍵可選取測試存檔的數(shù)據(jù)組；

3、查看存檔測試數(shù)據(jù)組時，直接點擊需要的數(shù)據(jù)組；

4、不做操作，請按“返回”，退回主菜單界面。

1、在“附屬菜單-2”中，直接點擊需要的數(shù)據(jù)組進入“附屬菜單-3”；

2、按“打印”鍵，可打印出存檔測試結(jié)果以及其它信息；

3、不做操作，請按“返回”，退回上1級菜單。

附說明：HV為測試電壓，Tt為測試時的溫度狀態(tài)。

參數(shù)設定

附屬菜單-4

附說明：

預設溫度設置

方法：該設置項一般設置為“90℃”，高溫度100℃；直接點擊“90℃”文字上，按“↑、↓”進行溫度設置。

用途：于“加熱測試時”，加熱到設定預設溫度時，停止加熱，然后恒溫；于“自動測試”時，當溫度加熱到預設溫度時，設備將進行自動測試。

恒溫條件設置

方法：該設置項一般設置為“外電極”，直接點擊“外電極”或其它條件文字上，按“↑、↓”進行恒溫條件切換。

用途：這是基于預設溫度下的另一外加條件，此條件分：外電極、內(nèi)電極及平均溫三種；

外電極：該電極為加壓極上的溫度，為接近油溫的溫度；

內(nèi)電極：該電極為測試極上的溫度；

平均溫：該溫度是內(nèi)、外電極的兩組溫度的平均值。

當設置為“外電極”時，主菜單界面的實時溫度狀態(tài)指示區(qū)顯示的溫度就為外電極的實時溫度；而在“加熱測試”，當“外電極”溫度達到“預設溫度”時，設備會停止加熱，將保持在預設溫度點；“自動測試”時，將會在“外電極”溫度達到“預設溫度”的一瞬間啟動測試。當設置內(nèi)電極或平均溫時，設備就會在相應條件下的運行。

HV（tgx）設置

方法：該設置項一般設置為“2000V”AC，直接點擊“XXXX(AC)”文字上，按“↑、↓”進行測試電壓的調(diào)節(jié)。

用途：請注意該項為tgx、Cx、εr的測試電壓，在測試時，設備將按照設置的電壓，進行加壓測試。

HV（Rx）設置

方法：該設置項一般設置為“500V”DC，直接點擊“XXX(DC)”文字上，按“↑、↓”進行測試電壓的調(diào)節(jié)。

用途：請注意該項為Rx、ρ的測試電壓，在測試時，設備將按照設置的電壓，進行加壓測試。

自動打印設置

方法：直接點擊“開、關”文字上，按“↑、↓”進行自動打印的開啟和關閉的切換。

用途：基于“自動測試”模式下，測試完成后，是否自動打印數(shù)據(jù)的設置。

tgx Cx 選項設置

方法：直接點擊“開、關”文字上，按“↑、↓”進行該測試項的開啟和關閉的切換。

用途：選擇“開”時，當“直接測試”、“加熱測試”及“自動測試”三種測試模式時，就都會對“tgx、Cx、εr”測試項進行測試；如選擇“關”時，則不會對該測試項測試。

Rx、ρ 選項設置

方法：直接點擊“開、關”文字上，按“↑、↓”進行該測試項的開啟和關閉的切換。

用途：選擇“開”時，當“直接測試”、“加熱測試”及“自動測試”三種測試模式時，就都會對“Rx、ρ”測試項進行測試；如選擇“關”時，則不會對該測試項測試。

注意：在所有的參數(shù)設置完成后，必須點擊“保存”，方可激活您的設定，否則將不能執(zhí)行新的設定。

附屬菜單-5

附說明：直接測試時，按下“直接測試”菜單進入選項菜單 ，選擇“開始”進入測試中；自動測試時，按下“自動測試”菜單進入選項菜單 ，選擇“開始”進入智能自動測試中；操作與之類似，不作說明。

測試結(jié)果

附屬菜單-6

附說明：當“參數(shù)設定”中tgδ 、Cx和Rx、ρ都開啟時，設備同時測試兩組項目，測試數(shù)據(jù)結(jié)果為“附屬菜單-6”所示為兩組；當“參數(shù)設定”中tgδ 、Cx和 Rx、ρ任意一項關閉時，設備只測試開啟項目，測試數(shù)據(jù)結(jié)果為開啟項目的那一組。

七、儀器成套性

八、運輸、貯存

1、運輸

設備需要運輸時，建議使用包裝箱和減震物品，以免在運輸途中造成不必要的損壞，給您造成不必要的損失。

設備在運輸途中不允許堆碼排放。使用包裝木箱時允許高堆碼層數(shù)為二層。

運輸設備途中，儀器面板應朝上，不允許倒置。

2、貯存

設備應放置在干燥無塵、通風無腐蝕性氣體的室內(nèi)。在沒有木箱包裝的情況下，不允許堆碼排放。

設備貯存時，面板應朝上，并在設備的底部墊防潮物品，防止設備受潮。

九、開箱及檢查

1、開箱注意事項

開箱前請確定設備外包裝上的箭頭標志應朝上。開箱時請注意不要用力敲打，以免損壞設備。開箱取出設備，并保留設備外包裝和減震物品，既方便了您今后在運輸和貯存時使用，又起到了保護環(huán)境的作用。

2、檢查內(nèi)容

開箱后取出設備，應檢查配件設施，如發(fā)現(xiàn)短少，請立即與本公司聯(lián)系，我公司將盡快及時為您服務。

十、其它

本產(chǎn)品整機保修一年，實行“三包”服務，終身維修，在保修期內(nèi)凡屬本公司設備質(zhì)量問題，提供免費維修。由于用戶操作不當或不慎造成損壞，提供優(yōu)惠服務。

我們將期待您對本公司產(chǎn)品提出寶貴意見，公司將對您所購買的設備建立用戶檔案，以便給您的設備提供更快的服務。

如您公司地址和聯(lián)系方式變更請及時通知，以便讓我們給您提供及時的跟蹤服務。

“空心”旭輝：負債高企、規(guī)模注水、報表美化

在地產(chǎn)圈，來自福建、立身上海的閩系房企旭輝是一個特別的存在。

一方面，作為閩系激進派排頭兵，旭輝過去幾年間的規(guī)模躍進令人驚嘆，“6 年從 50 億發(fā)展到千億”、“長期保持年均約53%的復合增長率”、“中國房地產(chǎn)企業(yè)TOP15”等光環(huán)加持，也使得其在發(fā)展過程中備受矚目。

但另一方面，在規(guī)模高歌猛進的同時，負債高企、規(guī)模注水、報表美化等質(zhì)疑也一直伴隨著旭輝的發(fā)展，如影隨形，給旭輝的成長之路蒙上了一層陰影。

當市場行業(yè)好的時候，行業(yè)往往是一派歌舞升平的景象，很難看出孰優(yōu)孰劣；只有當市場行情差的時候，企業(yè)真正的家底才會開始顯現(xiàn)。

房地產(chǎn)轉(zhuǎn)折時代來臨，我們嘗試還原一個真正的旭輝。

01| 規(guī)模一半為水分？

如何快速做大規(guī)模？

房企可能會給出諸如高周轉(zhuǎn)、加杠桿，而同樣有作答資格的旭輝則演繹出了極限的答案。

數(shù)據(jù)顯示，2014年-2017年期間，旭輝分別實現(xiàn)銷售額212億元、302億元、530億元和1040億元，“年均約53%的復合增長率”讓其在笑傲同行的同時，在規(guī)模上的身位也不斷上升。

2017年，旭輝就以1040億元銷售額位列中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售排行榜第15位。新數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月，旭輝完成合約銷售額1070.6億元，已超去年全年銷售。

但在銷售金額屢新高的背后，旭輝給出的做大規(guī)模的藥，是將合作比重提升到極限。

年報數(shù)據(jù)顯示，2014-2017年期間，旭輝的權益銷售額分別為164億元、201億元、292億元和550億元，權益占比分別為77.27%、66.49%、55.09%和52.88%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。

這也就意味著，在2017年達成的1040億元年銷售額當中，只有一半多一點的比重是來自旭輝自己的銷售，剩下的高達47.12%比重的合約銷售，均歸屬于旭輝的合作方。

在地產(chǎn)圈，權益銷售比重堪堪超過50%的情況，可以說除了旭輝之外沒有的。

不斷提升的合作權益比重助力了旭輝在規(guī)模上的“風光無限”，但回歸到真正屬于自己的那部分，旭輝將只剩下550億的規(guī)模，幾近腰斬，這也是旭輝在近年來備受規(guī)模注水質(zhì)疑的原因所在。

不僅如此，一點財經(jīng)還留意到，近年來，在旭輝的土地儲備中，權益土地儲備所占的比重同樣呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。

年報顯示，截至2013年底-2017年底，旭輝總土地儲備分別達到920萬平方米、960萬平方米、1250萬平方米、1750萬平方米和3100萬平方米，權益土地儲備則分別達到760萬平方米、740萬平方米、850萬平方米、1050萬平方米和1600萬平方米，權益占比分別為82.61%、77.08%、68.00%、60.00%和51.61%。

這也就意味著，在未來的發(fā)展階段，旭輝“規(guī)模注水”的局面仍將繼續(xù)維持。

如果僅僅只是依靠實施合作來快速做大規(guī)模，操盤或者投資的項目依然是營收和利潤均有所保障的項目，那即便是“規(guī)模注水”，本質(zhì)上來說，這依然是一盤可以持續(xù)的生意。

但旭輝所面臨的另一項質(zhì)疑在于，在合作的前提上，公司或許存在將好項目并表、壞項目出表，從而做高毛利率和凈利率，刻意美化報表的嫌疑。

2018年中期報告顯示，2018年上半年，旭輝實現(xiàn)毛利率23.63%，較2017年全年的27.09%下降3.47個百分點。

旭輝方面解釋稱，截至2018年6月30日止六個月，由于將若干項目公司由非綜合入賬合營企業(yè)或聯(lián)營公司重新分類至集團附屬公司，故報表毛利受會計處理影響而低報，2017年的報表毛利并無受到該會計影響。

撇除重新計量相關已交付物業(yè)的成本公平值的會計影響，截至2018年6月30日止六個月的經(jīng)調(diào)整毛利較2017年同期的毛利人民幣62.02億元增加74.5%。截至2018年6月30日止六個月的經(jīng)調(diào)整毛利率（不包括因若干項目股權增加的會計影響）維持高水平為33.7%，而2017年同期的報表毛利率則為31.6%。

一點財經(jīng)留意到，類似這樣因回購合作項目公司股份導致原本非并表項目合并入表而調(diào)整毛利率的情況，在旭輝2015年、2017年、2018年上半年的報表中都曾經(jīng)出現(xiàn)過。

國際地產(chǎn)資管公司協(xié)縱策略管理集團聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖告訴一點財經(jīng)，基于業(yè)績管理的目的，很多房地產(chǎn)公司為了維持一個較高的利潤率，一般都會將一些還沒有成熟的項目或者短期之內(nèi)暫時無法盈利的項目放在表外，不納入財報之中。但由于股東之間的約定、項目到了成熟期或者其他原因，后期又需要回購股份將項目重新納入報表當中。

而由于這些項目往往利用了市場上的杠桿進行融資，或者本身就是資質(zhì)較差的項目，在毛利率表現(xiàn)上就會稍顯遜色，那是否能說這部分毛利率不能反映房企本身真實的毛利率？

對此，黃立沖并不認同。

黃立沖認為，在這個過程當中，實際上是這個房企歷史上的利潤率被高估了，當項目被合并進來以后，就把以前歷史高估的情況重新打平了，反映的正是房企真實的毛利率。

03| 調(diào)控下旭輝轉(zhuǎn)舵

碧桂園前任**財務官吳建斌曾經(jīng)說過，財務報表的適當粉飾是必要的，也是常見的做法，但決策者一定要明白真實的家底。

旭輝是否清楚自己真實的家底，我們暫且無從得知，但從2018年上半年旭輝中報上反映的一些數(shù)據(jù)來看，前景或許不容樂觀。

旭輝在中期報告中也提到，自2018年初至今，中央政府多次重申“房住不炒”的房地產(chǎn)政策主調(diào)。

更多地方政府加碼限購，限貸，限價及限售的調(diào)控，特別在熱點城市的調(diào)控明顯升級，與房地產(chǎn)銷售相關的銀行流動性持續(xù)收緊，影響按揭貸款的放款與增加利息成本，各個區(qū)域與各級城市分化加劇。

其中，一線城市成交持續(xù)下降但趨向回穩(wěn)，二線及強三線城市整體成交降溫，但視乎地域分化嚴重；其他三線及低端城市成交上升，但由于房價上漲，需求顯露疲態(tài)。

一點財經(jīng)留意到，盡管上半年依然實現(xiàn)了660億元的銷售額，完成全年1400億元銷售目標的47.14%，但調(diào)控所帶來的影響亦正在旭輝身上顯現(xiàn)。

一方面，旭輝原先所重點布局的一線和熱點二線城市被限得很死，銷售情況并不理想，為了完成銷售目標，旭輝只能將主力銷售區(qū)域分散至較低層級城市，受此影響，公司于2018年上半年的合同銷售平均售價降人民幣15,314元╱平方米，而2017年同期則約為人民幣18,419元╱平方米。

與此同時，為了尋求新的銷售增長極，旭輝開始調(diào)轉(zhuǎn)舵頭，大舉轉(zhuǎn)向三四線城市拿地。

中報顯示，于2018年上半年，旭輝共收購于67個新項目的權益，就此應占土地代價合共為人民幣291.9億元。于2018年7月，集團又進一步收購于5個新項目的權益，就此應占土地代價合共為人民幣54.6億元。

2018年前7個月，旭輝共戰(zhàn)略性新進入14個城市，擴大區(qū)域覆蓋及分散至各線城市，從而加強區(qū)域及省域化的滲透。

具體而言，公司期內(nèi)新進入的城市包括：長三角的常州、衢州、徐州、蕪湖、臺州、南通及南昌；環(huán)渤海地區(qū)的濰坊、淄博及濟寧；華南的江門及泉州；中西部的貴陽及許昌。

旭輝董事長林中稱，旭輝原本是以二線、準二線為主戰(zhàn)場，所以原來在三四線的布局太少了，公司希望在強的三四線要增加一些比重，同時在今年減少了一線城市的拿地比重。希望未來主要是一二線占80%，三四線占20%。

業(yè)內(nèi)人士則指出，新進入一批城市，以及在房價、地價均仍處于相對高位的情況下大舉進入三四五線城市，對于旭輝來說，或許都需要冒更大的風險。

不過，留給旭輝的選擇空間或許也已經(jīng)不多。

一點財經(jīng)留意到，于2018年上半年，旭輝錄得了超過80%的合同銷售金額現(xiàn)金回款率，雖然相較于同行仍處于高位，但與旭輝此前相比，已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的下降。

一直以來，依靠高周轉(zhuǎn)、強回款的策略，旭輝的營收、利潤及負債水平一直保持在業(yè)界領頭的水平，但一旦周轉(zhuǎn)速度慢下來，諸多的問題就會顯現(xiàn)，比如日益攀高的負債率。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日止，旭輝的資產(chǎn)負債率達到了80.66%，為近四年來**突破80%，凈負債率也達到了72%，為近年來高水平。

事實上，在合作模式下，旭輝的負債率本身就有做低的嫌疑，透過明股實債的合作方式，旭輝得以將報表上的負債率和利潤率控制在一個較好的水平。

但伴隨著房地產(chǎn)市場行情出現(xiàn)變化，旭輝原本費盡心思打造的“三好學生”形象，在風云變幻面前要想繼續(xù)保持，難度或許已經(jīng)在不斷加大。

空心的禾穗高傲地舉頭向天，而充實的谷穗則低頭向著大地。

山雨欲來風滿樓。在這一場行業(yè)周期轉(zhuǎn)折的風浪之下，旭輝是會如空心的禾穗般被風吹落，還是如充實的谷穗般仍壓枝頭，我們?nèi)匀恍枰嗟臅r間去觀察。

有感于穿越茫茫戈壁的艱辛，旭輝董事長林中在朋友圈寫下：“旭輝的發(fā)展像走戈壁一樣，只有不停的行走，不停地堅持，才能走贏對手！”

在經(jīng)歷連續(xù)多年的飛速發(fā)展與擴張之后，面對房地產(chǎn)轉(zhuǎn)折周期的到來，旭輝或正面臨著與徒步戈壁相當?shù)奈ｋU和困難，要如何度過艱難時期，只有堅持恐怕還不夠。